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安信证券:煤炭供给收缩支撑煤价企稳
2012-07-30 10:53:59   来源:安信证券   评论:0 点击:

6月陕、蒙减产,山西续增。6 月份全国煤炭产量3.47 亿吨,同比增长2.0%,增速较上月降低3 个百分点,主要原因是去年基数较低;环比5 月微增0.87%%,其中内蒙古连续2 个月环比下降,陕西年内首次环比下降,山西产量续增。
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  6月陕、蒙减产,山西续增。6 月份全国煤炭产量3.47 亿吨,同比增长2.0%,增速较上月降低3 个百分点,主要原因是去年基数较低;环比5 月微增0.87%%,其中内蒙古连续2 个月环比下降,陕西年内首次环比下降,山西产量续增。

  7 月山西减运不减产。在行业已经出现过剩的情况下,销售量成为关注重点。山西煤炭企业产量续增但铁路外运量出现下滑,截止7 月23 日,7 月份日装车1.73 万车,同比上年7 月下降7.33%,环比6 月下降9.39%。分集团来看,地方煤矿下滑幅度较大,同比下降30.35%,环比下降27.75%,同煤集团铁路装车量同比下滑10.59%,环比下滑10.22%;潞安情况最好,7 月装车同比增加8.42%,环比6 月增加1.82%。

  去库存进度缓慢。截止6 月底,全社会煤炭库存达到3.8 亿吨,继续刷新创历史最高纪录,较年初上升24.48%,环比上月上升4.11%,是当月产量的1.1 倍。

  6 月进口创新高,预计未来两月环比下降。6 月进口煤炭2719 万吨,同比增长58.54%,创历史新高。7 月国内秦皇岛港动力煤价格平均下跌14%、国际煤价稳定88 美元左右,同时海运费回升,目前澳煤、南非动力煤比价优势基本丧失,但印尼动力煤仍有吸引力。预计7、8 月份进口冲击有所下降。

  我们对未来煤价的判断:动力煤有望维稳,但基础脆弱,煤价企稳主要一方面来自煤炭企业,特别是内蒙古等地区的单体矿井的被动减产,另一方面来自山西铁路外运量的降低;而中转地、电厂库存消化缓慢,表明需求的改善力度依然微弱。未来这一短暂的价格平衡点将视需求变动,如果8 月份后经济仍无明显回升,旺季支撑结束后,动力煤价格的走势仍不乐观;反之,经济回升的力量能够抵减季节性的回落,则煤价有望在4 季度走出低谷。焦煤价格不排除仍有一跌的可能,焦煤相比动力煤价格底部尚不能确认,原因有:动力煤已经触及高成本、无运力保障企业的成本线,停产对价格有支撑,焦煤价格距离成本线尚有空间;而7 月以来钢铁盈利能力持续恶化,亏损面进一步加大,但其产能利用率尚在高点,如果钢铁需求仍无改善、被迫减产的话,则焦煤价格仍有一跌。

  投资策略:在煤价实现预期中的企稳,股价实现预期中的反弹后,无论从煤价走势预期还是估值修复来看,暂时没有新的持续上涨驱动力,行业暂时重新回归平稳,等待需求做出下一步的方向选择。我们维持行业同步大市-A 评级,长期配臵中国神华等稳健性品种,国投新集、兰花科创、潞安环能仍可持有,焦煤公司业绩弹性大、价格底部尚未确认,仍有一定风险。

  风险提示:经济继续恶化、资源税从价征收。 

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