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煤炭量价齐跌,三季度业绩环比同比大幅下滑
2012-10-11 13:36:59   来源:申银万国   评论:0 点击:

受12年三季度煤炭价格加速下降及企业不同程度减产影响,重点公司三季度单季业绩均现同比环比大幅下滑。12年动力煤港口现货价于2季度末加速下跌,上半年均价775元/吨,三季度均价630元/吨,环比下滑18.6%;三季度...
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    受12年三季度煤炭价格加速下降及企业不同程度减产影响,重点公司三季度单季业绩均现同比环比大幅下滑。12年动力煤港口现货价于2季度末加速下跌,上半年均价775元/吨,三季度均价630元/吨,环比下滑18.6%;三季度单季均价同比下降24.3%,前三季度均价同比下降10.6%。动力煤产地价于3季度加速补跌,山西大同坑口价三季度均价环比上半年均价下滑21.6%,三季度单季均价同比下降23.5%,前三季度均价同比下降7.1%。晋城无烟块煤12年三季度环比上半年下滑10%左右;炼焦煤三季度均价较上半年下滑10-15%左右。

    成长优异、合同比例高的企业业绩有望维持正增长。兰花科创凭借亚美大宁复产、化肥盈利改善业绩增长最快;国投新集三季度虽然合同煤和市场煤价格倒挂,但内生成长优异业绩增速依然行业领先;中国神华凭借合同煤比例高,煤电路港一体化优势,抗风险能力最强,在市场大幅下滑的情况下依然有望维持正增长。

    重点公司业绩前瞻:

    净利润增幅20%-30%之间的企业,有1支:兰花科创(1.29元/股,同比增长24.6%)。

    净利润增幅0%-20%之间的企业,有2支:国投新集(0.66元/股,同比增长18.6%)、中国神华(1.80元/股,同比增长4.5%)。

    净利润有望下滑0%-20%之间的企业,有8支:盘江股份(0.79元/股,同比下降1.1%)、大有能源(1.29元/股,同比下降7.4%)、平庄能源(0.50元/股,同比下降8.3%)、兖州煤业(1.12元/股,同比下降10.3%)、露天煤业(0.67元/股、同比下降12.8%)、潞安环能(1.08元/股,同比下降13.5%)、昊华能源(0.78元/股,同比下降15.6%)、开滦股份(0.43元/股,同比下降19.0%)。

    净利润负增长20%以上的企业,有9支:恒源煤电(0.70元/股,同比下降20.9%)、西山煤电(0.63元/股,同比下降21.3%)、中煤能源(0.45元/股,同比下降22.0%)、冀中能源(0.76元/股,同比下降25.4%)、阳泉煤业(0.70元/股,同比下降25.7%)、山煤国际(0.77元/股,同比下降26.1%)、上海能源(1.04元/股,同比下降32.7%)、平煤能源(0.44元/股,同比下降39.6%)、大同煤业(0.31元/股,同比下降46.8%)。

    投资建议:

    三季度煤炭行业量价同时萎缩,外加企业盈余管理,可能导致多数企业业绩不达预期。由于多数投资者在三季度更多地关注到了价格的下跌,对产销量的萎缩关注度不够,以山西日产量为例,8月份环比7月份下滑11.3%,9月份环比8月份继续下滑3.0%,部分企业是滞销后的主动限产,部分企业则是受十八大维稳政策的强制性停产。

    供应收缩助煤价企稳,但企业盈利仍将经受煎熬。未来一个多月基本面尚无明显改善,各煤种经历三季度加速下跌后已逐渐企稳,我们认为近期价格的企稳更多来自供给的收缩,需求的改善尚不明显,价格大幅上涨条件并不具备,企业四季度盈利较三季度难有改善。接下来一周将进入三季报集中披露期,我们认为一致预期仍有下调空间,调整后12年估值将高于15倍,13年将高于20倍,建议从成长性和业绩确定性角度关注中国神华、兰花科创、潞安环能、国投新集。

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